СГЖ -4,51% Добавить/удалить из портфолио Добавить в список Добавить позицию
Добавлена позиция:
Введите название портфеля активов Тип: Купить Дата продажи: Количество: Цена Спотовая цена: Кредитное плечо: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 Комиссия:
sMart-lab.ru — Результаты Segezha Group (MCX:SGZH) за 3К23 снова оказались скромными, как и ожидалось, в соответствии с консенсус-прогнозом по выручке и немного ниже по скорректированной EBITDA. По сравнению со 2К23 выручка выросла на 13%, рентабельность OIBDA незначительно снизилась (на -1,5 п.п.) до 12,4%. Уровень долговой нагрузки практически не изменился по сравнению с предыдущим кварталом и составил 10,4x Чистый долг / скорректированная OIBDA за 12 месяцев на фоне сохранения как уровня долга, так и 12-месячной базы OIBDA. В текущих условиях компания продолжает придерживаться консервативного подхода к инвестициям — капвложения составили 2,2 млрд руб за квартал (9% оборота), из которых 60% — инвестиции в поддержание активов.
На наш взгляд, результаты за 3К23 могут быть восприняты инвесторами прохладно, особенно на фоне укрепления курса рубля и начала низкого осенне-зимнего сезона в строительной отрасли.
Курбатова Анна Альфа-Банк Как всегда, важна будет риторика менеджмента относительно ожиданий на 4К23 и начало 2024 года. В зависимости от того, сможет ли генеральный директор Михаил Шамолин убедить рынок в вероятности относительно быстрого позитивного разворота на ключевых экспортных рынках и возврата компании к растущему тренду, отношение инвесторов к СГЖ как к дешевой экспортно-ориентированной ценности может измениться в более позитивную сторону направление. Завтра, 14 ноября, в 16:00 компания проведет конференц-звонок для инвесторов. Выручка и OIBDA за 3К23 близки к ожиданиям рынка. Выручка составила 23,9 млрд руб. (-1% г/г, +13% кв/кв). По сравнению с нашим прогнозом, выручка была лучше в сегменте деревообработки и хуже в сегменте бумаги и упаковки. В обоих случаях разница в основном связана с более низким/высоким фактическим объемом продаж по сравнению с нашими ожиданиями. Компания отметила, что ее флагманский Сегежский ЦБК был остановлен в 3К23 на плановый капитальный ремонт. OIBDA составила 3,0 млрд руб. (маржа 12,4%), без изменений кв. Давление на цены продолжается. Средние цены реализации (ASP) в евро на мешочную бумагу остались практически без изменений квоты (-1%) и составили 564 евро/тонну. Мировой рынок мешочной бумаги оставался слабым из-за слабой строительной активности и высокого уровня запасов по всей цепочке поставок. На российском рынке спрос на мешочную бумагу оставался стабильным, поскольку снижение поставок бумажных пакетов из Европы привело к увеличению местного производства. Рекомендуемая розничная цена на пиломатериалы продолжала снижаться (-11% кв/кв до 134 евро/м3). В компании не прокомментировали негативную квартальную динамику. При этом она отметила улучшение ситуации на китайском рынке: в августе-сентябре произошло снижение уровня запасов (с рекордных 1,7 млн м3 в порту Тайцан в 1 квартале 2023 года до 1,0 млн м3 в порту Тайцан в 1 квартале 2023 года) млн м3 в конце сентября), возросший спрос и тенденция роста цен. Стоимость SCV для фанеры выросла на 16% квартал к кварталу до 474 евро/м3. Мы считаем, что основной причиной положительной динамики является увеличение доли экспортных поставок (российская доля продаж снизилась с 26% во 2К23 до 16% в 3К23). В 3К23 Китай впервые занял первое место по экспорту березовой фанеры из РФ, опередив Египет. На внутреннем рынке после роста цен во 2К23 в отчетном квартале наблюдались отрицательные цены из-за высоких складских запасов у дистрибьюторов и снижения спроса. Неоднородная динамика по сегментам бизнеса. Динамика выручки по сегментам была смешанной: рост на 5-34% квартал к кварталу в деревообработке, фанере и плитах и снижение на 5-12% квартал к кварталу в секторе бумаги, упаковки и ламинированных изделий. Мы отмечаем продолжающееся улучшение рентабельности производства бумаги и упаковки (рост на 34%) и значительное улучшение показателей квартал-к-кв в сегменте фанеры и картона (рост на 32%). Рентабельность OIBDA деревообработки осталась низкой и даже несколько ухудшилась в квартальном сопоставлении (до 2,5%), что мы связываем со снижением отпускных цен в квартальном сопоставлении, тогда как в части удельных затрат на логистику произошли положительные изменения (субсидирование перевозок через порты СЗФО с июля , улучшение ситуации с наличием подвижного состава на направлении восточного полигона с июня). Долговая нагрузка по-прежнему находится на пике. Уровень долговой нагрузки остался ожидаемо высоким (10,4х в 3К23 против 10,9х во 2К23), поскольку оба показателя в расчете практически не изменились квартал к кварталу. Общий долг увеличился на 3 миллиарда и составил 126 миллиардов рублей, чистый долг увеличился на 5 миллиардов рублей до 119 миллиардов рублей. Расчетная база (OIBDA за 12 месяцев) составила 11 млрд руб. В 3К23 процентные расходы компании превысили 4 млрд руб.
Оригинал статьи читайте на сайте sMart-lab.ru
- Хотите связаться со мной?
